O Itaú registrou um resultado do 3T21 acima do esperado, com Lucro Líquido maior em 35% A/A e 4% T/T de R$6,8 bilhões (8% acima de nossas estimativas), principalmente devido ao menor custo de crédito.
A Margem Financeira 3% acima da estimativa, foi parcialmente compensada pela receita de seguros abaixo do esperado. Em custo de crédito, o principal destaque foram as provisões abaixo do esperado, o que levou o índice de cobertura do banco a cair ~50 p.p. no trimestre ficando em 234%, enquanto o índice de inadimplência aumentou 0,21 p.p. no mesmo período.
Por fim, apesar do resultado financeiro positivo, a qualidade inferior dos resultados deve estar no radar dos investidores, já que uma inadimplência futura potencialmente mais elevada pode pressionar as margens e o lucro. Dessa forma, reiteramos nossa recomendação Neutra e nosso preço-alvo de R$28,0/ação.
Destaques
Resultado operacional. O resultado operacional do banco veio em linha com as expectativas com a margem financeira mais alta do que a esperada, sendo esta parcialmente compensada pela receita de seguros menor do que a expectativa.
A margem financeira cresceu 15% A/A e 4% T/T ficando em R$19,5B (3% acima das nossas estimativas), impulsionada pelo mix de crédito mais rentável com PMEs e Pessoas Físicas. Na frente de Seguros, a linha diminuiu 8% A/A atingindo R$1,5B (20% abaixo de nossas estimativas), ainda impactada por maiores sinistros retidos devido ao surto da Covid-19.
Despesas não relacionadas a juros. Apesar do reajuste salarial de 11% em setembro, o Itaú registrou Despesas com Pessoal de R$5 bilhões, um aumento de 2% A/A e 1% T/T, mas 6% abaixo de nossas estimativas. As despesas administrativas vieram em linha com as expectativas e aumentaram 1% A/A e 3% T/T.
Custo de crédito. O custo do crédito abaixo do esperado foi o destaque do trimestre impulsionado por menores Provisões. As Provisões para Créditos de Liquidação Duvidosa ficaram 18% abaixo de nossas estimativas, -13% A/A, principalmente devido a uma reversão no segmento de atacado.
Índices de lucratividade. No geral, o Itaú melhorou seus índices de rentabilidade com o spread do banco ficando 0,24p.p. acima de nossas expectativas e subindo 0,43p.p A/A, o que também sustentou um lucro líquido maior com o ROE do banco atingindo 20,3%, 1,57p.p. acima de nossas estimativas e 4,18p.p. A/A.
Qualidade do ativo. Apesar do lucro positivo no trimestre, o índice de cobertura do Itaú diminuiu ~ 50p.p. no trimestre ficando em 234%, enquanto a taxa de inadimplência aumentou 0,21p.p. no trimestre e 0,30p.p. no comparativo anual.
Embora a inadimplência tenha aumentado em um ritmo menor do que o esperado, condições macroeconômicas mais difíceis podem implicar em inadimplência ainda maior e isso combinado com a redução no índice de cobertura pode resultar em pressão no lucro no futuro.
Relatório completo: https://conteudos.xpi.com.br/acoes/relatorios/lucro-melhor-do-que-o-esperado-por-provisoes-mais-baixas/
